Sasha
Writer
Nvidia NVDA và Microsoft có thể sớm trở thành công ty trị giá 4 nghìn tỷ USD, hình thành nên câu lạc bộ độc quyền nhất trên thị trường chứng khoán.
Sự nhiệt tình đối với trí tuệ nhân tạo (AI) là lý do khiến cả hai công ty này đạt được điều đó. Nhưng đối với Microsoft, câu chuyện phức tạp hơn và phần thưởng cũng mơ hồ hơn.
Là một công ty lớn hơn nhiều so với Nvidia về mặt doanh thu hàng năm, Microsoft cũng nằm ở một vị trí khác trong chuỗi giá trị AI. Nvidia đang bùng nổ vì bất kỳ công ty nào muốn làm việc với AI đều phải mua chip của công ty này trước. Sự bùng nổ của Microsoft sẽ phụ thuộc vào sự sẵn lòng của một số lượng lớn khách hàng mà công ty này phụ thuộc—cả doanh nghiệp và người tiêu dùng—để trả phí bảo hiểm cho các dịch vụ AI.
Để điều đó xảy ra, AI sẽ phải trở thành một công cụ doanh nghiệp mang tính chuyển đổi hơn, được đan xen hoàn toàn vào cuộc sống hàng ngày—giống như hệ điều hành Windows của Microsoft hay phần mềm văn phòng Word đã trở thành cách đây nhiều thập kỷ.
Nhiều người cho rằng đó là câu hỏi "khi nào" hơn là "nếu". Nhưng "khi nào" vẫn quan trọng sau khi giá trị thị trường của Microsoft tăng thêm một nghìn tỷ đô la trong vòng chưa đầy ba tháng. Và với vốn hóa thị trường là 4 nghìn tỷ đô la, giá cổ phiếu của Microsoft sẽ đạt bội số cao nhất so với thu nhập dự kiến mà công ty này đạt được trong hơn 20 năm.
Điều đó không có chỗ cho sai sót—và tương đối ít chỗ cho những va chạm tốc độ.
Microsoft đã có một số va chạm như vậy trong thời gian gần đây. Quan hệ đối tác ban đầu của công ty với OpenAI đã mang lại cho công ty một vị trí hàng đầu trên con tàu vũ trụ AI, cho phép công ty truyền công nghệ đằng sau ChatGPT vào các sản phẩm của riêng mình.
Nhưng mối quan hệ đó đã gặp phải một giai đoạn khó khăn. OpenAI muốn thay đổi cấu trúc công ty khác thường của mình và trở thành một công ty vì lợi nhuận thông thường, một phần của nỗ lực lâu dài nhằm thoát khỏi một nhà tài trợ cũng là đối thủ cạnh tranh.
Microsoft cũng gặp khó khăn trong việc phát triển dòng chip AI nội bộ của riêng mình, có thể làm giảm sự phụ thuộc vào Nvidia. Thêm vào sự căng thẳng nội bộ, công ty đã xác nhận vào tuần trước rằng họ có kế hoạch sa thải thêm 9.000 công nhân, ngoài 6.000 vị trí đã bị cắt giảm vào tháng 5.
Các công ty công nghệ lớn khác đã cắt giảm với mục đích tăng hiệu quả và đầu tư nhiều hơn vào AI. Nhưng Microsoft vẫn có thể còn nhiều việc phải làm ở đây.
Theo dữ liệu từ S&P Global Market Intelligence, công ty này có doanh thu hàng năm trên mỗi nhân viên thấp nhất trong số các công ty công nghệ lớn, ngoại trừ Amazon. Microsoft sẽ cần phải cắt giảm 84.000 vị trí theo báo cáo gần đây nhất để bắt kịp Alphabet, công ty mẹ của Google về số liệu đó.
Nhưng việc cắt giảm chi phí sẽ chỉ đưa Microsoft đi được đến một mức nào đó. Công ty vẫn cần đưa AI lên một vị trí quan trọng hơn trong báo cáo thu nhập của mình.
Các nhà phân tích ước tính rằng các dịch vụ AI trong nhánh điện toán đám mây Azure của Microsoft đã tạo ra doanh thu 11,5 tỷ đô la trong năm tài chính vừa kết thúc, theo ước tính đồng thuận từ Visible Alpha. Con số này cao hơn gấp đôi so với năm trước nhưng vẫn chỉ chiếm khoảng 4% tổng doanh thu hàng năm của công ty.
Cho đến nay, sự đóng góp hạn chế của AI mang lại cho Microsoft một số biện pháp bảo vệ rủi ro nếu doanh nghiệp đó không thành công hoặc thậm chí không tăng trưởng theo tốc độ mà những người đam mê của công ty hình dung.
Đó là sự tương phản đáng chú ý với câu hỏi nhị phân hơn mà Nvidia phải đối mặt. Doanh số hàng năm của nhà sản xuất chip này đã tăng hơn 10 lần trong ba năm qua và vẫn dự kiến sẽ tăng trưởng trung bình 32% hàng năm trong ba năm tới.
Nhưng điều đó có thể biến mất nhanh chóng nếu nhu cầu về AI không thành hiện thực đối với những khách hàng lớn nhất của công ty hoặc nếu những đột phá công nghệ khác khiến chip của công ty kém quan trọng hơn. Nvidia đã mất 20% giá trị thị trường chỉ trong một tuần vào tháng 1 sau khi công ty khởi nghiệp AI của Trung Quốc DeepSeek tuyên bố rằng có thể sản xuất các mô hình AI tiên tiến mà không cần phải chi hàng tỷ đô la cho chip của Nvidia.
Các kế hoạch chi tiêu vốn được công bố bởi các khách hàng lớn nhất của Nvidia cho thấy rõ ràng rằng điều đó khó có thể xảy ra sớm. Tuy nhiên, Microsoft vẫn cần AI để thực sự trở thành một công cụ doanh nghiệp phổ biến và có khả năng chuyển đổi.
Công ty đứng sau Windows và Office đủ lớn và giàu có để giúp điều đó xảy ra. Nhưng không rõ liệu điều đó có diễn ra nhanh như Microsoft cần để biện minh cho mức định giá ngày càng cao hay không.
Như Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nói trong lời khai trước quốc hội vào tuần trước, thường mất nhiều thời gian hơn mọi người mong đợi để các công nghệ thay đổi thế giới được triển khai theo cách thay đổi nền kinh tế.
Với quy mô và định giá hiện tại, thời điểm sẽ là tất cả đối với Microsoft.
Sự nhiệt tình đối với trí tuệ nhân tạo (AI) là lý do khiến cả hai công ty này đạt được điều đó. Nhưng đối với Microsoft, câu chuyện phức tạp hơn và phần thưởng cũng mơ hồ hơn.
Là một công ty lớn hơn nhiều so với Nvidia về mặt doanh thu hàng năm, Microsoft cũng nằm ở một vị trí khác trong chuỗi giá trị AI. Nvidia đang bùng nổ vì bất kỳ công ty nào muốn làm việc với AI đều phải mua chip của công ty này trước. Sự bùng nổ của Microsoft sẽ phụ thuộc vào sự sẵn lòng của một số lượng lớn khách hàng mà công ty này phụ thuộc—cả doanh nghiệp và người tiêu dùng—để trả phí bảo hiểm cho các dịch vụ AI.
Để điều đó xảy ra, AI sẽ phải trở thành một công cụ doanh nghiệp mang tính chuyển đổi hơn, được đan xen hoàn toàn vào cuộc sống hàng ngày—giống như hệ điều hành Windows của Microsoft hay phần mềm văn phòng Word đã trở thành cách đây nhiều thập kỷ.
Nhiều người cho rằng đó là câu hỏi "khi nào" hơn là "nếu". Nhưng "khi nào" vẫn quan trọng sau khi giá trị thị trường của Microsoft tăng thêm một nghìn tỷ đô la trong vòng chưa đầy ba tháng. Và với vốn hóa thị trường là 4 nghìn tỷ đô la, giá cổ phiếu của Microsoft sẽ đạt bội số cao nhất so với thu nhập dự kiến mà công ty này đạt được trong hơn 20 năm.
Điều đó không có chỗ cho sai sót—và tương đối ít chỗ cho những va chạm tốc độ.
Microsoft đã có một số va chạm như vậy trong thời gian gần đây. Quan hệ đối tác ban đầu của công ty với OpenAI đã mang lại cho công ty một vị trí hàng đầu trên con tàu vũ trụ AI, cho phép công ty truyền công nghệ đằng sau ChatGPT vào các sản phẩm của riêng mình.
Nhưng mối quan hệ đó đã gặp phải một giai đoạn khó khăn. OpenAI muốn thay đổi cấu trúc công ty khác thường của mình và trở thành một công ty vì lợi nhuận thông thường, một phần của nỗ lực lâu dài nhằm thoát khỏi một nhà tài trợ cũng là đối thủ cạnh tranh.
Microsoft cũng gặp khó khăn trong việc phát triển dòng chip AI nội bộ của riêng mình, có thể làm giảm sự phụ thuộc vào Nvidia. Thêm vào sự căng thẳng nội bộ, công ty đã xác nhận vào tuần trước rằng họ có kế hoạch sa thải thêm 9.000 công nhân, ngoài 6.000 vị trí đã bị cắt giảm vào tháng 5.
Các công ty công nghệ lớn khác đã cắt giảm với mục đích tăng hiệu quả và đầu tư nhiều hơn vào AI. Nhưng Microsoft vẫn có thể còn nhiều việc phải làm ở đây.
Theo dữ liệu từ S&P Global Market Intelligence, công ty này có doanh thu hàng năm trên mỗi nhân viên thấp nhất trong số các công ty công nghệ lớn, ngoại trừ Amazon. Microsoft sẽ cần phải cắt giảm 84.000 vị trí theo báo cáo gần đây nhất để bắt kịp Alphabet, công ty mẹ của Google về số liệu đó.
Nhưng việc cắt giảm chi phí sẽ chỉ đưa Microsoft đi được đến một mức nào đó. Công ty vẫn cần đưa AI lên một vị trí quan trọng hơn trong báo cáo thu nhập của mình.
Các nhà phân tích ước tính rằng các dịch vụ AI trong nhánh điện toán đám mây Azure của Microsoft đã tạo ra doanh thu 11,5 tỷ đô la trong năm tài chính vừa kết thúc, theo ước tính đồng thuận từ Visible Alpha. Con số này cao hơn gấp đôi so với năm trước nhưng vẫn chỉ chiếm khoảng 4% tổng doanh thu hàng năm của công ty.
Cho đến nay, sự đóng góp hạn chế của AI mang lại cho Microsoft một số biện pháp bảo vệ rủi ro nếu doanh nghiệp đó không thành công hoặc thậm chí không tăng trưởng theo tốc độ mà những người đam mê của công ty hình dung.
Đó là sự tương phản đáng chú ý với câu hỏi nhị phân hơn mà Nvidia phải đối mặt. Doanh số hàng năm của nhà sản xuất chip này đã tăng hơn 10 lần trong ba năm qua và vẫn dự kiến sẽ tăng trưởng trung bình 32% hàng năm trong ba năm tới.
Nhưng điều đó có thể biến mất nhanh chóng nếu nhu cầu về AI không thành hiện thực đối với những khách hàng lớn nhất của công ty hoặc nếu những đột phá công nghệ khác khiến chip của công ty kém quan trọng hơn. Nvidia đã mất 20% giá trị thị trường chỉ trong một tuần vào tháng 1 sau khi công ty khởi nghiệp AI của Trung Quốc DeepSeek tuyên bố rằng có thể sản xuất các mô hình AI tiên tiến mà không cần phải chi hàng tỷ đô la cho chip của Nvidia.
Các kế hoạch chi tiêu vốn được công bố bởi các khách hàng lớn nhất của Nvidia cho thấy rõ ràng rằng điều đó khó có thể xảy ra sớm. Tuy nhiên, Microsoft vẫn cần AI để thực sự trở thành một công cụ doanh nghiệp phổ biến và có khả năng chuyển đổi.
Công ty đứng sau Windows và Office đủ lớn và giàu có để giúp điều đó xảy ra. Nhưng không rõ liệu điều đó có diễn ra nhanh như Microsoft cần để biện minh cho mức định giá ngày càng cao hay không.
Như Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nói trong lời khai trước quốc hội vào tuần trước, thường mất nhiều thời gian hơn mọi người mong đợi để các công nghệ thay đổi thế giới được triển khai theo cách thay đổi nền kinh tế.
Với quy mô và định giá hiện tại, thời điểm sẽ là tất cả đối với Microsoft.
Nguồn: WSJ
