Sasha
Writer
Trong nhiều tháng, Vipin Raina đã chuẩn bị tinh thần cho một làn sóng mua sắm ồ ạt từ khách hàng Ấn Độ đổ xô mua bạc để tôn vinh nữ thần giàu có của Ấn Độ giáo.
Khách hàng mua đồ trang sức bạc tại một cửa hàng ở Mumbai vào ngày 17 tháng 10.
Nhưng khi điều đó xảy ra, anh vẫn vô cùng kinh ngạc. Đầu tuần trước, công ty của anh, nhà máy tinh chế kim loại quý lớn nhất Ấn Độ, đã hết hàng bạc lần đầu tiên trong lịch sử.
“Hầu hết những người kinh doanh bạc và tiền xu bạc đều thực sự hết hàng vì không có bạc,” Raina, người đứng đầu bộ phận giao dịch tại MMTC-Pamp India Pvt, cho biết. “Tôi chưa từng thấy một thị trường điên rồ như thế này - nơi mọi người mua với mức giá này - trong suốt 27 năm sự nghiệp của mình.”
Chỉ trong vài ngày, tình trạng thiếu hụt đã lan rộng không chỉ ở Ấn Độ mà còn trên toàn thế giới. Những người mua sắm trong lễ hội của Ấn Độ đã cùng với các nhà đầu tư quốc tế và các quỹ đầu cơ đổ xô mua kim loại quý như một canh bạc đặt cược vào sự mong manh của đồng đô la Mỹ - hoặc đơn giản là để theo dõi đà tăng trưởng không thể ngăn cản của thị trường.
Cuối tuần trước, cơn sốt đã lan sang thị trường bạc London, nơi giá cả toàn cầu được thiết lập và là nơi các ngân hàng lớn nhất thế giới mua bán với số lượng lớn. Giờ đây, thị trường đã cạn kiệt kim loại này. Các nhà giao dịch mô tả một thị trường gần như sụp đổ, nơi ngay cả các ngân hàng lớn cũng phải ngừng báo giá khi họ liên tục nhận được các cuộc gọi từ khách hàng, những người la hét trên đường dây trong sự thất vọng và kiệt sức.
Giá cả tăng vọt trong tuần tiếp theo, đạt mức cao chưa từng thấy vào thứ Sáu (17/10) trên 54 đô la một ounce, trước khi đột ngột giảm mạnh tới 6,7%. Đối với các nhà giao dịch mệt mỏi, sự sụt giảm này chỉ là dấu hiệu mới nhất cho thấy áp lực cực độ đang đè nặng lên thị trường bạc - cuộc khủng hoảng tồi tệ nhất mà thị trường phải đối mặt kể từ khi anh em nhà Hunt cố gắng thâu tóm thị trường 45 năm trước (ba anh em nhà Hunt là Nelson Bunker, Herbert và Lamar Hunt nổi tiếng với vụ thao túng thị trường bạc năm 1980).
Tỷ lệ 100:1
Khi các nhà giao dịch và nhà phân tích cố gắng xác định nguyên nhân trực tiếp của cuộc khủng hoảng bạc năm 2025, họ chắc chắn sẽ chỉ ra Ấn Độ.
Trong mùa lễ hội Diwali, hàng trăm triệu tín đồ mua trang sức trị giá hàng tỷ rupee để tôn vinh nữ thần Lakshmi. Các nhà máy tinh chế ở châu Á thường đáp ứng nhu cầu này, vốn thường ưu tiên vàng. Nhưng năm nay, nhiều người Ấn Độ đã chuyển sang một kim loại quý khác: bạc.
Sự chuyển hướng này không phải là ngẫu nhiên. Trong nhiều tháng, các ngôi sao mạng xã hội của Ấn Độ đã quảng bá ý tưởng rằng sau đợt tăng giá kỷ lục của vàng, bạc sẽ là kim loại tiếp theo tăng vọt. Cơn sốt bắt đầu vào tháng 4, khi chuyên gia ngân hàng đầu tư và nhà sáng tạo nội dung Sarthak Ahuja nói với gần 3 triệu người theo dõi của mình rằng tỷ lệ giá bạc so với vàng là 100:1 khiến bạc trở thành một lựa chọn mua hiển nhiên trong năm nay. Video của anh đã lan truyền rộng rãi trong dịp lễ Akshaya Tritiya, một ngày may mắn để mua vàng — chỉ đứng sau lễ hội Dhanteras vào ngày 18 tháng 10.
"Chưa bao giờ như thế này. Nhu cầu bạc lần này rất lớn", Amit Mittal, tổng giám đốc của M.D. Overseas Bullion, một đại lý vàng và bạc tại New Delhi, cho biết.
Phí bảo hiểm cho bạc tại Ấn Độ so với giá quốc tế, thường không quá vài xu một ounce, bắt đầu tăng lên trên 0,50 đô la, rồi sau đó là trên 1 đô la, do nguồn cung khan hiếm.
Và đúng lúc nhu cầu tại Ấn Độ tăng vọt, Trung Quốc — một nguồn cung cấp chính — đã đóng cửa nghỉ lễ một tuần. Vì vậy, các đại lý vàng thỏi đã chuyển sang London.
Sản phẩm bạc tại một cửa hàng trang sức ở Mumbai.
Họ nhanh chóng phát hiện ra rằng các kho kim loại quý của thành phố đã gần như hết hàng. Trong khi các kho bạc London, nền tảng của thị trường toàn cầu, nắm giữ hơn 36 tỷ đô la bạc, thì phần lớn số bạc này thuộc sở hữu của các nhà đầu tư vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETF).
Nhu cầu về các quỹ ETF bạc đã tăng vọt trong những tháng gần đây, trong bối cảnh lo ngại về sự ổn định của đồng đô la Mỹ, một làn sóng đầu tư được gọi là "giao dịch phá giá". Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, kể từ đầu năm 2025, các nhà đầu tư ETF đã tích trữ hơn 100 triệu ounce bạc - khiến lượng dự trữ bạc đang ngày càng cạn kiệt để đáp ứng nhu cầu bùng nổ đột ngột của Ấn Độ.
Khoảng hai tuần trước, JPMorgan Chase & Co — nhà giao dịch kim loại quý lớn nhất và là nhà cung cấp vàng miếng quan trọng cho thị trường Ấn Độ — đã thông báo với ít nhất một khách hàng rằng họ không còn bạc để giao cho Ấn Độ trong tháng 10, và thời điểm sớm nhất họ có thể cung cấp là vào tháng 11.
Khi cơn sốt mua bạc tăng tốc ở Ấn Độ, Satish Dondapati đang theo dõi sát sao nguồn cung. Là một nhà quản lý quỹ tại Kotak Asset Management, ông điều hành một số quỹ giao dịch trao đổi kim loại quý, vốn cần bạc vật chất để đảm bảo cho lượng nắm giữ khi các nhà đầu tư mới mua vào.
Dondapati kinh ngạc chứng kiến các đại lý vàng miếng thống trị thị trường Ấn Độ cạn kiệt bạc trong kho, trong khi giá bạc trong nước tiếp tục tăng cao hơn giá bạc quốc tế.
Cuối cùng, tình hình trở nên nghiêm trọng đến mức Kotak quyết định ngừng cấp mới quỹ bạc. Các quỹ tương tự do UTI Asset Management và Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ điều hành cũng tuân theo.
“Các nhà phân tích, các đại lý vàng thỏi đều đưa ra những dự đoán lạc quan về bạc trên các phương tiện truyền thông Ấn Độ theo cách chưa từng xảy ra trong 14 năm qua”, ông nói. “Yếu tố FOMO đã phát huy tác dụng.”
Ở những nơi khác trên cả nước, các đại lý tại các chợ vàng sầm uất nhất Mumbai bắt đầu đẩy giá lên cao hơn nhiều so với giá chuẩn quốc tế, trong khi các cuộc chiến đấu giá nổ ra giữa những người mua giàu có, những người quan tâm đến nguồn cung hơn là giá cả.
Phí chênh lệch tăng vọt lên trên 5 đô la một ounce, vượt xa mức chênh lệch thông thường chỉ vài xu. “Tôi đã làm việc tại công ty này trong 28 năm qua và tôi chưa bao giờ thấy mức chênh lệch như vậy”, Mittal của M.D. Overseas cho biết.
Zaveri Bazaar ở Mumbai vào ngày 17 tháng 10.
Việc JPMorgan ngần ngại vận chuyển thêm bạc sang Ấn Độ cho thấy áp lực lên nguồn cung đang lan rộng ra toàn cầu.
Đến ngày 9 tháng 10, khi lễ hội Dhanteras chỉ còn một tuần nữa là diễn ra, thị trường bạc London sẽ bị ảnh hưởng bởi áp lực lớn nhất mà bất kỳ nhà giao dịch nào mà Bloomberg đã từng chứng kiến trong sự nghiệp của họ.
Hoảng loạn ở London
Các nhà giao dịch mô tả sự hoảng loạn ngày càng gia tăng khi thanh khoản cạn kiệt. Theo công ty tư vấn Metals Focus, chi phí vay bạc qua đêm tăng vọt lên mức lãi suất hàng năm lên tới 200%. Khi các ngân hàng lớn thống trị thị trường London bắt đầu rút lui khỏi thị trường bạc, chênh lệch giá mua-bán trở nên quá lớn đến mức gần như không thể giao dịch.
Một chuyên gia ngân hàng cấp cao đã mô tả sự bất ổn gia tăng khi khách hàng đã vay bạc - thường là các công ty trong chuỗi cung ứng vật chất, như các nhà máy tinh chế và đại lý - liên tục gọi điện để hỏi về chi phí vay mới nhất. Khi ngân hàng của ông không còn có thể đưa ra mức giá để gia hạn khoản vay của khách hàng, một số người bắt đầu la hét qua đường dây điện thoại, ông nói.
Một dấu hiệu khác cho thấy sự hỗn loạn trên thị trường, một nhà giao dịch cho biết các ngân hàng lớn đang đưa ra những mức giá chênh lệch nhau đến mức ông có thể mua từ một ngân hàng với giá chào bán và đồng thời bán cho một ngân hàng khác với giá chào mua để kiếm lời ngay lập tức - một dấu hiệu hiếm hoi của sự rối loạn trong một thị trường lớn và cạnh tranh như vậy.
“Thực tế, gần như không có thanh khoản cho các hợp đồng cho thuê tại London”, Robin Kolvenbach, đồng giám đốc điều hành của Argor-Heraeus, nhà tinh chế kim loại quý Thụy Sĩ, cho biết. “Về cơ bản, chúng tôi đã ngừng mọi hoạt động nhập khẩu bạc không được cam kết theo hợp đồng.”
Phá vỡ tình trạng siết chặt
Thị trường bạc nổi tiếng với những biến động mạnh, và trong quá khứ, các cơ quan quản lý thị trường đã từng can thiệp. Nỗ lực của anh em nhà Hunt vào năm 1980 đã bị phá vỡ khi các sàn giao dịch chính ngăn cản các nhà giao dịch mở vị thế mới, chỉ cho phép họ thanh lý.
Năm 1998, sau khi quỹ đầu tư Berkshire Hathaway của Warren Buffett mua vào lượng kim loại tương đương khoảng một phần tư sản lượng khai thác hàng năm của thế giới và gây ra tình trạng siết chặt tại London, Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi London đã thay đổi quy định để chấp nhận kim loại sẽ được chuyển đến kho trong vòng 15 ngày, thay vì khung thời gian thông thường là năm ngày.
Hiệp hội Bạc Luân Đôn (LBMA) không thấy cần phải thực hiện hành động tương tự ngay bây giờ, bởi vì họ coi tình trạng khan hiếm hiện tại là do nguồn cung bạc thực sự khan hiếm, chứ không phải do những khó khăn về hậu cần như đã xảy ra vào năm 1998, theo một nguồn tin thân cận chia sẻ với Bloomberg.
Trong năm năm qua, nhu cầu bạc đã vượt xa nguồn cung bạc từ các mỏ và kim loại tái chế — phần lớn là nhờ sự bùng nổ của ngành công nghiệp năng lượng mặt trời, vốn sử dụng bạc trong các tấm pin quang điện. Theo Viện Bạc, kể từ năm 2021, nhu cầu đã vượt cung tổng cộng 678 triệu ounce, với nhu cầu quang điện tăng hơn gấp đôi trong giai đoạn này. Con số này so với tổng lượng hàng tồn kho tại London vào khoảng 1,1 tỷ ounce vào đầu năm 2021.
Căng thẳng trên thị trường bạc đã gia tăng kể từ đầu năm, khi lo ngại bạc sẽ bị ảnh hưởng bởi các mức thuế quan trả đũa của Tổng thống Donald Trump đã thúc đẩy các nhà giao dịch cố gắng chạy trước bất kỳ khoản thuế nào có thể áp dụng bằng cách vận chuyển hơn 200 triệu ounce kim loại vào các kho hàng ở New York.
Bên cạnh việc giảm thuế quan, hơn 100 triệu ounce bạc đã chảy vào các quỹ ETF toàn cầu trong năm tính đến tháng 9, khi làn sóng nhu cầu đầu tư vào kim loại quý tăng mạnh, góp phần đẩy giá vàng vượt mốc 4.000 đô la một ounce lần đầu tiên trong lịch sử.
Cùng nhau, hai xu hướng này đã làm cạn kiệt nguồn dự trữ của London, khiến thị trường chỉ còn lại rất ít kim loại quý để hỗ trợ khoảng 250 triệu ounce bạc được giao dịch trên thị trường London mỗi ngày. Theo ước tính của Metals Focus, đến đầu tháng 10, lượng "free float" (lượng kim loại lưu hành tự do) không thuộc sở hữu của các quỹ ETF trên thị trường bạc London đã giảm xuống còn dưới 150 triệu ounce.
Khi giá bắt đầu tăng vọt vào đầu tháng 10, một câu hỏi đã xuất hiện trong đầu các nhà giao dịch: Sẽ mất bao lâu để giá cổ phiếu New York quay trở lại mức cũ? Những người am hiểu quy trình này cho biết trong điều kiện lý tưởng, việc mua bạc giao ngay trên sàn Comex, sàng lọc hàng tồn kho để tìm kim loại được chấp thuận giao hàng tại thị trường London, chất lên chuyến bay thương mại, sau đó dỡ hàng và chuyển vào kho ở London chỉ mất bốn ngày.
Tuy nhiên, có thể có những trục trặc tại bất kỳ điểm nào trong chuỗi, với sự chậm trễ tại hải quan đôi khi kéo dài đến hàng tuần. Một rủi ro đối với các nhà giao dịch là họ sẽ ký hợp đồng bán bạc tại London, và sau đó không thể đưa vàng thỏi đến đó kịp thời - khiến họ phải chịu chi phí khổng lồ khi chuyển đổi vị thế.
Tuy nhiên, lượng hàng tồn kho trên sàn Comex đã giảm hơn 20 triệu ounce trong hai tuần qua - mức giảm lớn nhất trong hơn 25 năm - khi các nhà giao dịch vội vã giải quyết tình trạng khan hiếm tại London. Một số người tham gia thị trường cho biết, điều này cũng mang lại lợi ích cho các công ty hậu cần, khi nhiều công ty đã tự tăng giá khi thị trường bạc tăng vọt.
Tuy nhiên, một số nhà giao dịch vẫn ngần ngại thực hiện giao dịch này do lo ngại khả năng ông Trump có thể áp thuế lên bạc như một phần của gói thuế sắp tới đối với các khoáng sản quan trọng - điều này có thể một lần nữa đẩy giá bạc tại New York tăng vọt. Trong suốt tuần qua, tình hình thị trường vẫn căng thẳng khi thị trường bạc toàn cầu chờ đợi xem khi nào sẽ có đủ khối lượng giao dịch để chấm dứt tình trạng siết chặt.
Tại Toronto, nhà phân tích Daniel Ghali của TD Securities đã cảnh báo hơn một năm nay rằng thị trường London đang chuẩn bị cho một đợt siết chặt. Vài ngày trước khi tình trạng siết chặt lên đến đỉnh điểm, ông đã gửi một ghi chú nói rằng ông nghĩ rằng sự kết thúc đã gần kề, và khuyên khách hàng nên đặt cược vào mức giá thấp hơn.
Ông đã dự đoán đỉnh quá sớm khi giá tiếp tục tăng cao. Nhưng đến thứ Sáu (17/10), thị trường lại một lần nữa chuyển động theo hướng có lợi cho ông. Giá đã giảm hơn 5% vào cuối ngày khi những dấu hiệu cải thiện quan hệ Mỹ-Trung đã gây ra một đợt bán tháo mạnh trên thị trường kim loại quý. Ông cho rằng áp lực có thể sẽ tiếp tục tăng khi một làn sóng bạc bắt đầu tràn vào - không chỉ từ New York mà còn từ những nơi xa xôi như Trung Quốc.
Ghali cho biết qua điện thoại rằng khâu hậu cần "phức tạp hơn một chút so với dự kiến ban đầu của chúng tôi". "Chúng tôi chắc chắn không ngờ đến quy mô của cơn sốt mua sắm bán lẻ trên toàn cầu, trong khi thị trường London đang bị siết chặt."
Khách hàng mua đồ trang sức bạc tại một cửa hàng ở Mumbai vào ngày 17 tháng 10.
Nhưng khi điều đó xảy ra, anh vẫn vô cùng kinh ngạc. Đầu tuần trước, công ty của anh, nhà máy tinh chế kim loại quý lớn nhất Ấn Độ, đã hết hàng bạc lần đầu tiên trong lịch sử.
“Hầu hết những người kinh doanh bạc và tiền xu bạc đều thực sự hết hàng vì không có bạc,” Raina, người đứng đầu bộ phận giao dịch tại MMTC-Pamp India Pvt, cho biết. “Tôi chưa từng thấy một thị trường điên rồ như thế này - nơi mọi người mua với mức giá này - trong suốt 27 năm sự nghiệp của mình.”
Chỉ trong vài ngày, tình trạng thiếu hụt đã lan rộng không chỉ ở Ấn Độ mà còn trên toàn thế giới. Những người mua sắm trong lễ hội của Ấn Độ đã cùng với các nhà đầu tư quốc tế và các quỹ đầu cơ đổ xô mua kim loại quý như một canh bạc đặt cược vào sự mong manh của đồng đô la Mỹ - hoặc đơn giản là để theo dõi đà tăng trưởng không thể ngăn cản của thị trường.
Cuối tuần trước, cơn sốt đã lan sang thị trường bạc London, nơi giá cả toàn cầu được thiết lập và là nơi các ngân hàng lớn nhất thế giới mua bán với số lượng lớn. Giờ đây, thị trường đã cạn kiệt kim loại này. Các nhà giao dịch mô tả một thị trường gần như sụp đổ, nơi ngay cả các ngân hàng lớn cũng phải ngừng báo giá khi họ liên tục nhận được các cuộc gọi từ khách hàng, những người la hét trên đường dây trong sự thất vọng và kiệt sức.
Giá cả tăng vọt trong tuần tiếp theo, đạt mức cao chưa từng thấy vào thứ Sáu (17/10) trên 54 đô la một ounce, trước khi đột ngột giảm mạnh tới 6,7%. Đối với các nhà giao dịch mệt mỏi, sự sụt giảm này chỉ là dấu hiệu mới nhất cho thấy áp lực cực độ đang đè nặng lên thị trường bạc - cuộc khủng hoảng tồi tệ nhất mà thị trường phải đối mặt kể từ khi anh em nhà Hunt cố gắng thâu tóm thị trường 45 năm trước (ba anh em nhà Hunt là Nelson Bunker, Herbert và Lamar Hunt nổi tiếng với vụ thao túng thị trường bạc năm 1980).
Tỷ lệ 100:1
Khi các nhà giao dịch và nhà phân tích cố gắng xác định nguyên nhân trực tiếp của cuộc khủng hoảng bạc năm 2025, họ chắc chắn sẽ chỉ ra Ấn Độ.
Trong mùa lễ hội Diwali, hàng trăm triệu tín đồ mua trang sức trị giá hàng tỷ rupee để tôn vinh nữ thần Lakshmi. Các nhà máy tinh chế ở châu Á thường đáp ứng nhu cầu này, vốn thường ưu tiên vàng. Nhưng năm nay, nhiều người Ấn Độ đã chuyển sang một kim loại quý khác: bạc.
Sự chuyển hướng này không phải là ngẫu nhiên. Trong nhiều tháng, các ngôi sao mạng xã hội của Ấn Độ đã quảng bá ý tưởng rằng sau đợt tăng giá kỷ lục của vàng, bạc sẽ là kim loại tiếp theo tăng vọt. Cơn sốt bắt đầu vào tháng 4, khi chuyên gia ngân hàng đầu tư và nhà sáng tạo nội dung Sarthak Ahuja nói với gần 3 triệu người theo dõi của mình rằng tỷ lệ giá bạc so với vàng là 100:1 khiến bạc trở thành một lựa chọn mua hiển nhiên trong năm nay. Video của anh đã lan truyền rộng rãi trong dịp lễ Akshaya Tritiya, một ngày may mắn để mua vàng — chỉ đứng sau lễ hội Dhanteras vào ngày 18 tháng 10.
"Chưa bao giờ như thế này. Nhu cầu bạc lần này rất lớn", Amit Mittal, tổng giám đốc của M.D. Overseas Bullion, một đại lý vàng và bạc tại New Delhi, cho biết.
Phí bảo hiểm cho bạc tại Ấn Độ so với giá quốc tế, thường không quá vài xu một ounce, bắt đầu tăng lên trên 0,50 đô la, rồi sau đó là trên 1 đô la, do nguồn cung khan hiếm.
Và đúng lúc nhu cầu tại Ấn Độ tăng vọt, Trung Quốc — một nguồn cung cấp chính — đã đóng cửa nghỉ lễ một tuần. Vì vậy, các đại lý vàng thỏi đã chuyển sang London.
Sản phẩm bạc tại một cửa hàng trang sức ở Mumbai.
Họ nhanh chóng phát hiện ra rằng các kho kim loại quý của thành phố đã gần như hết hàng. Trong khi các kho bạc London, nền tảng của thị trường toàn cầu, nắm giữ hơn 36 tỷ đô la bạc, thì phần lớn số bạc này thuộc sở hữu của các nhà đầu tư vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETF).
Nhu cầu về các quỹ ETF bạc đã tăng vọt trong những tháng gần đây, trong bối cảnh lo ngại về sự ổn định của đồng đô la Mỹ, một làn sóng đầu tư được gọi là "giao dịch phá giá". Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, kể từ đầu năm 2025, các nhà đầu tư ETF đã tích trữ hơn 100 triệu ounce bạc - khiến lượng dự trữ bạc đang ngày càng cạn kiệt để đáp ứng nhu cầu bùng nổ đột ngột của Ấn Độ.
Khoảng hai tuần trước, JPMorgan Chase & Co — nhà giao dịch kim loại quý lớn nhất và là nhà cung cấp vàng miếng quan trọng cho thị trường Ấn Độ — đã thông báo với ít nhất một khách hàng rằng họ không còn bạc để giao cho Ấn Độ trong tháng 10, và thời điểm sớm nhất họ có thể cung cấp là vào tháng 11.
Khi cơn sốt mua bạc tăng tốc ở Ấn Độ, Satish Dondapati đang theo dõi sát sao nguồn cung. Là một nhà quản lý quỹ tại Kotak Asset Management, ông điều hành một số quỹ giao dịch trao đổi kim loại quý, vốn cần bạc vật chất để đảm bảo cho lượng nắm giữ khi các nhà đầu tư mới mua vào.
Dondapati kinh ngạc chứng kiến các đại lý vàng miếng thống trị thị trường Ấn Độ cạn kiệt bạc trong kho, trong khi giá bạc trong nước tiếp tục tăng cao hơn giá bạc quốc tế.
Cuối cùng, tình hình trở nên nghiêm trọng đến mức Kotak quyết định ngừng cấp mới quỹ bạc. Các quỹ tương tự do UTI Asset Management và Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ điều hành cũng tuân theo.
“Các nhà phân tích, các đại lý vàng thỏi đều đưa ra những dự đoán lạc quan về bạc trên các phương tiện truyền thông Ấn Độ theo cách chưa từng xảy ra trong 14 năm qua”, ông nói. “Yếu tố FOMO đã phát huy tác dụng.”
Ở những nơi khác trên cả nước, các đại lý tại các chợ vàng sầm uất nhất Mumbai bắt đầu đẩy giá lên cao hơn nhiều so với giá chuẩn quốc tế, trong khi các cuộc chiến đấu giá nổ ra giữa những người mua giàu có, những người quan tâm đến nguồn cung hơn là giá cả.
Phí chênh lệch tăng vọt lên trên 5 đô la một ounce, vượt xa mức chênh lệch thông thường chỉ vài xu. “Tôi đã làm việc tại công ty này trong 28 năm qua và tôi chưa bao giờ thấy mức chênh lệch như vậy”, Mittal của M.D. Overseas cho biết.
Zaveri Bazaar ở Mumbai vào ngày 17 tháng 10.
Việc JPMorgan ngần ngại vận chuyển thêm bạc sang Ấn Độ cho thấy áp lực lên nguồn cung đang lan rộng ra toàn cầu.
Đến ngày 9 tháng 10, khi lễ hội Dhanteras chỉ còn một tuần nữa là diễn ra, thị trường bạc London sẽ bị ảnh hưởng bởi áp lực lớn nhất mà bất kỳ nhà giao dịch nào mà Bloomberg đã từng chứng kiến trong sự nghiệp của họ.
Hoảng loạn ở London
Các nhà giao dịch mô tả sự hoảng loạn ngày càng gia tăng khi thanh khoản cạn kiệt. Theo công ty tư vấn Metals Focus, chi phí vay bạc qua đêm tăng vọt lên mức lãi suất hàng năm lên tới 200%. Khi các ngân hàng lớn thống trị thị trường London bắt đầu rút lui khỏi thị trường bạc, chênh lệch giá mua-bán trở nên quá lớn đến mức gần như không thể giao dịch.
Một chuyên gia ngân hàng cấp cao đã mô tả sự bất ổn gia tăng khi khách hàng đã vay bạc - thường là các công ty trong chuỗi cung ứng vật chất, như các nhà máy tinh chế và đại lý - liên tục gọi điện để hỏi về chi phí vay mới nhất. Khi ngân hàng của ông không còn có thể đưa ra mức giá để gia hạn khoản vay của khách hàng, một số người bắt đầu la hét qua đường dây điện thoại, ông nói.
Một dấu hiệu khác cho thấy sự hỗn loạn trên thị trường, một nhà giao dịch cho biết các ngân hàng lớn đang đưa ra những mức giá chênh lệch nhau đến mức ông có thể mua từ một ngân hàng với giá chào bán và đồng thời bán cho một ngân hàng khác với giá chào mua để kiếm lời ngay lập tức - một dấu hiệu hiếm hoi của sự rối loạn trong một thị trường lớn và cạnh tranh như vậy.
“Thực tế, gần như không có thanh khoản cho các hợp đồng cho thuê tại London”, Robin Kolvenbach, đồng giám đốc điều hành của Argor-Heraeus, nhà tinh chế kim loại quý Thụy Sĩ, cho biết. “Về cơ bản, chúng tôi đã ngừng mọi hoạt động nhập khẩu bạc không được cam kết theo hợp đồng.”
Phá vỡ tình trạng siết chặt
Thị trường bạc nổi tiếng với những biến động mạnh, và trong quá khứ, các cơ quan quản lý thị trường đã từng can thiệp. Nỗ lực của anh em nhà Hunt vào năm 1980 đã bị phá vỡ khi các sàn giao dịch chính ngăn cản các nhà giao dịch mở vị thế mới, chỉ cho phép họ thanh lý.
Năm 1998, sau khi quỹ đầu tư Berkshire Hathaway của Warren Buffett mua vào lượng kim loại tương đương khoảng một phần tư sản lượng khai thác hàng năm của thế giới và gây ra tình trạng siết chặt tại London, Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi London đã thay đổi quy định để chấp nhận kim loại sẽ được chuyển đến kho trong vòng 15 ngày, thay vì khung thời gian thông thường là năm ngày.
Hiệp hội Bạc Luân Đôn (LBMA) không thấy cần phải thực hiện hành động tương tự ngay bây giờ, bởi vì họ coi tình trạng khan hiếm hiện tại là do nguồn cung bạc thực sự khan hiếm, chứ không phải do những khó khăn về hậu cần như đã xảy ra vào năm 1998, theo một nguồn tin thân cận chia sẻ với Bloomberg.
Trong năm năm qua, nhu cầu bạc đã vượt xa nguồn cung bạc từ các mỏ và kim loại tái chế — phần lớn là nhờ sự bùng nổ của ngành công nghiệp năng lượng mặt trời, vốn sử dụng bạc trong các tấm pin quang điện. Theo Viện Bạc, kể từ năm 2021, nhu cầu đã vượt cung tổng cộng 678 triệu ounce, với nhu cầu quang điện tăng hơn gấp đôi trong giai đoạn này. Con số này so với tổng lượng hàng tồn kho tại London vào khoảng 1,1 tỷ ounce vào đầu năm 2021.
Căng thẳng trên thị trường bạc đã gia tăng kể từ đầu năm, khi lo ngại bạc sẽ bị ảnh hưởng bởi các mức thuế quan trả đũa của Tổng thống Donald Trump đã thúc đẩy các nhà giao dịch cố gắng chạy trước bất kỳ khoản thuế nào có thể áp dụng bằng cách vận chuyển hơn 200 triệu ounce kim loại vào các kho hàng ở New York.
Bên cạnh việc giảm thuế quan, hơn 100 triệu ounce bạc đã chảy vào các quỹ ETF toàn cầu trong năm tính đến tháng 9, khi làn sóng nhu cầu đầu tư vào kim loại quý tăng mạnh, góp phần đẩy giá vàng vượt mốc 4.000 đô la một ounce lần đầu tiên trong lịch sử.
Cùng nhau, hai xu hướng này đã làm cạn kiệt nguồn dự trữ của London, khiến thị trường chỉ còn lại rất ít kim loại quý để hỗ trợ khoảng 250 triệu ounce bạc được giao dịch trên thị trường London mỗi ngày. Theo ước tính của Metals Focus, đến đầu tháng 10, lượng "free float" (lượng kim loại lưu hành tự do) không thuộc sở hữu của các quỹ ETF trên thị trường bạc London đã giảm xuống còn dưới 150 triệu ounce.
Khi giá bắt đầu tăng vọt vào đầu tháng 10, một câu hỏi đã xuất hiện trong đầu các nhà giao dịch: Sẽ mất bao lâu để giá cổ phiếu New York quay trở lại mức cũ? Những người am hiểu quy trình này cho biết trong điều kiện lý tưởng, việc mua bạc giao ngay trên sàn Comex, sàng lọc hàng tồn kho để tìm kim loại được chấp thuận giao hàng tại thị trường London, chất lên chuyến bay thương mại, sau đó dỡ hàng và chuyển vào kho ở London chỉ mất bốn ngày.
Tuy nhiên, có thể có những trục trặc tại bất kỳ điểm nào trong chuỗi, với sự chậm trễ tại hải quan đôi khi kéo dài đến hàng tuần. Một rủi ro đối với các nhà giao dịch là họ sẽ ký hợp đồng bán bạc tại London, và sau đó không thể đưa vàng thỏi đến đó kịp thời - khiến họ phải chịu chi phí khổng lồ khi chuyển đổi vị thế.
Tuy nhiên, lượng hàng tồn kho trên sàn Comex đã giảm hơn 20 triệu ounce trong hai tuần qua - mức giảm lớn nhất trong hơn 25 năm - khi các nhà giao dịch vội vã giải quyết tình trạng khan hiếm tại London. Một số người tham gia thị trường cho biết, điều này cũng mang lại lợi ích cho các công ty hậu cần, khi nhiều công ty đã tự tăng giá khi thị trường bạc tăng vọt.
Tuy nhiên, một số nhà giao dịch vẫn ngần ngại thực hiện giao dịch này do lo ngại khả năng ông Trump có thể áp thuế lên bạc như một phần của gói thuế sắp tới đối với các khoáng sản quan trọng - điều này có thể một lần nữa đẩy giá bạc tại New York tăng vọt. Trong suốt tuần qua, tình hình thị trường vẫn căng thẳng khi thị trường bạc toàn cầu chờ đợi xem khi nào sẽ có đủ khối lượng giao dịch để chấm dứt tình trạng siết chặt.
Tại Toronto, nhà phân tích Daniel Ghali của TD Securities đã cảnh báo hơn một năm nay rằng thị trường London đang chuẩn bị cho một đợt siết chặt. Vài ngày trước khi tình trạng siết chặt lên đến đỉnh điểm, ông đã gửi một ghi chú nói rằng ông nghĩ rằng sự kết thúc đã gần kề, và khuyên khách hàng nên đặt cược vào mức giá thấp hơn.
Ông đã dự đoán đỉnh quá sớm khi giá tiếp tục tăng cao. Nhưng đến thứ Sáu (17/10), thị trường lại một lần nữa chuyển động theo hướng có lợi cho ông. Giá đã giảm hơn 5% vào cuối ngày khi những dấu hiệu cải thiện quan hệ Mỹ-Trung đã gây ra một đợt bán tháo mạnh trên thị trường kim loại quý. Ông cho rằng áp lực có thể sẽ tiếp tục tăng khi một làn sóng bạc bắt đầu tràn vào - không chỉ từ New York mà còn từ những nơi xa xôi như Trung Quốc.
Ghali cho biết qua điện thoại rằng khâu hậu cần "phức tạp hơn một chút so với dự kiến ban đầu của chúng tôi". "Chúng tôi chắc chắn không ngờ đến quy mô của cơn sốt mua sắm bán lẻ trên toàn cầu, trong khi thị trường London đang bị siết chặt."
Nguồn: Bloomberg
